阿里再演資本大騰挪，解密基金淘寶下線之謎金融
從2013年“雙11”易方達基金淘寶旗艦店日銷破億元，到2016年5月18日淘寶基金旗艦店即將全線關停，只用了二年多時間。
據了解，阿里巴巴旗下的淘寶基金銷售業務將在5月18日全面遷移至非上市公司螞蟻金服旗下的螞蟻聚寶。按照目前手機淘寶的基金店計算，涉及基金公司35家。
而南方基金近日也發布公告稱，支付寶將于5月18日下線基金支付業務，淘寶將于同日下線淘寶基金理財平臺；同時，淘寶基金店基金申購功能將關閉，不過用戶贖回和查詢記錄的功能還將繼續保留。
據《深圳商報》轉述螞蟻金服人士的官方回應稱，由于互聯網金融和移動互聯網的高速發展，基金淘寶店已經到了光榮“退休”的時刻。今后，基金相關業務將轉移至“螞蟻聚寶”移動投資理財APP上。據介紹，該平臺與天天基金網等第三方銷售機構相同。而這次調整也與阿里巴巴有意將互聯網金融業務剝離至螞蟻金服單獨上市的一貫思路一致。
但基金公司人士爆料稱，基金淘寶店目前經營不善的狀況并非自然消亡，而是阿里巴巴精心布局的結果。其所在的基金是2014年“雙11”日銷基金4000萬元左右的公司，基本上每日的平均銷售額都在千萬左右，但是到了2015年9月份之后，日銷就降到了幾百萬，最近又降到了幾萬元。“螞蟻聚寶去年8月18日上線之后，淘寶不給基金旗艦店推流量是日銷大幅下滑的原因。”她告訴野馬財經。
“如果只是移動互聯網是主流的原因，那手機淘寶完全可以解決這個問題”國投瑞銀基金一位人士告訴野馬財經。
前述基金公司人士不約而同的認為，阿里將淘寶基金銷售業務轉至螞蟻金服，并非基金真的不適合在淘寶上賣，而是有規劃的使淘寶基金店業績表現出“大幅”下滑，不致于引發股東和基金公司反彈，從而順利實現這塊優質業務的轉移。泰達宏利基金人士指出，這一變化，對于基金公司而言，是從“直銷”變為“代銷”，對于螞蟻金服估值的好處是顯而易見的。
而上海天銘律師事務所宋一欣律師對野馬財經表示，阿里巴巴是在美國上市的企業，淘寶業務已經上市，依據美國《證券法》，如果涉及優質業務轉移，至少股東可以要求召開股東大會，否則程序違法。
“投資者目前還不知道這個消息，還沒有反應”雪球旗下的i美股一位專業投資人士徐東在接受野馬財經采訪時提到，金融業務是優質業務，此次淘寶基金業務轉移可能會造成淘寶營收下降，使得阿里巴巴的中小股東利益受損；而且，按照美國嚴苛的《證券法》，如果有證據表明阿里巴巴主導了此次事件，就屬于有利益沖突的關聯交易，阿里巴巴集團的中小股東可以向美國證監會舉報，并且向法院提起集體訴訟。
關聯交易是否侵犯中小股東利益？
徐東指出，在美上市的阿里巴巴，應該就淘寶優質業務基金銷售業務到停止與轉移，召開股東大會，匯報并通過才能進行。
阿里巴巴集團于2014年9月19日在紐約證券交易所掛牌上市，C2C的淘寶是其上市的核心業務之一；此時，淘寶基金店已經營業將近一年時間，且數據顯示，自2013年11月以來，先后有38家基金公司在淘寶開店，累計交易用戶數近180萬。
淘寶上銷售貨物，包括基金，不經由平臺方處理，而是賣家直接發給買家。因此，常規上，淘寶上的單獨多商戶自由進出，并非淘寶資產，無需向股東負責。但此次淘寶關閉基金業務，并向非上市公司螞蟻金服轉移，屬于公司決策，并非商戶的自發行為，幾位接受采訪的律師均認為應當先獲得股東通過才能進行。
上海天銘律師事務所宋一欣律師也對野馬財經表示，阿里巴巴是在美國上市的企業，淘寶業務已經上市，依據美國《證券法》，如果涉及優質業務轉移，至少股東可以要求召開股東大會，否則程序違法。
雪球旗下的i美股一位專業投資人士徐東在接受野馬財經采訪時提到，金融業務是優質業務，此次淘寶基金業務轉移可能會造成淘寶營收下降，使得阿里巴巴的中小股東利益受損；而且，按照美國嚴苛的《證券法》，如果有證據表明阿里巴巴主導了此次事件，就屬于有利益沖突的關聯交易，阿里巴巴集團的中小股東可以向美國證監會舉報，并且可以向法院提起集體訴訟。
不過，i美股上另一位投資人士謝飛則表達了另外的觀點。他說，淘寶基金店從去年9月以來就走上了一條業績逐步下滑的下降通道，除了境內的阿里巴巴美股股東，絕大多數境外的股東或許不會理解淘寶基金店的經營不善是人為還是自然造成的，而且因為是從去年9月基金淘寶店開始走下坡路，是個溫水煮青蛙的過程，本月與上月相比，利益并不會突然表現出較大損失，而且阿里巴巴方面已經有意在釋放一些正面引導的文章，可能這次基金業務轉移并不會引發股東注意。
“讓一切看起來像是經營不善自然消亡，這正是阿里巴巴的高明之處，”建信基金人士如此評價。
另外，阿里巴巴在美上市時，招股書中關于公司潛在風險中有一條為“不需要向美國其他公司那樣頻繁、及時地向SEC（美國證券交易委員會）呈交報告和金融狀況文件，相應地，其股東也將得到相比較小的保護。”
淘寶此次關閉基金銷售業務是否在免責之列？宋一欣律師表示，馬云可能預設了后門條款，但是仍涉及不符合美國《證券法》的問題，股東至少有權力要求就此事召開股東大會，以保護中小投資者權益。
基金公司和代運營平臺很受傷
基金公司人士向野馬財經爆料稱，淘寶方面在最初下達關閉淘寶基金旗艦店和業務轉移如此重大的通知時，采用的是打電話和發郵件的方式，言辭非常委婉，郵件也極為不正規，有意避免留下公司行為的痕跡。
（圖為基金公司人士提供的阿里方面通知下線的郵件）
這讓基金公司很受傷。前述基金公司人士稱：“剛開始淘寶主動請大家來淘寶開店賣基金，基金公司又是做推廣又是打廣告，投入巨大，苦心經營了兩、三年的淘寶直銷店即將關閉，多少心血和投入付之東流，現在又為了螞蟻金服的估值要轉換平臺，基金公司意見挺大的。”
而另一位基金公司人士則直指阿里將成熟業務轉換平臺的行為是“耍流氓”。
螞蟻金服財富事業群運營部副總經理楊震在接受澎湃新聞采訪時稱，為順應用戶的習慣，螞蟻方面征求了基金公司意見，覺得基金淘寶店順利完成了網絡理財的入門階段市場教育，完成歷史使命，現在順利畢業，把基金業務全面轉移到螞蟻聚寶，這無論對用戶還是基金公司都是最好的方案。
但這真是基金和用戶最好的方案嗎？
對于基金公司而言，從淘寶店到螞蟻金服，是直銷和代銷兩種體系的轉變。根據監管規定，不同的賬戶體系，不同的TA系統（基金公司）無法一鍵打通，不能實現“一鍵搬家”。而且，基金公司人士披露，更為關鍵的是：在直銷模式下，管理費歸基金公司；而在代銷下，管理費轉到螞蟻聚寶，然后基金公司和螞蟻金服分成。
基金業內人士向野馬財經介紹，基金業務轉到螞蟻聚寶后，大公司擁有較強的議價能力，此次調整對他們影響較小，但對一些小公司而言，在損失了自己苦心經營的淘寶店鋪后，迎接他們的可能是對方的強勢，“人微言輕”，未免受到平臺方掣肘；
不過，學界對此的看法卻有不同。北京大學金融與產業發展研究中心秘書長黃嵩告訴野馬財經，基金銷售轉至螞蟻聚寶，順應了移動理財趨勢，長遠看，對于基金公司同樣是利好。
而受淘寶下線基金業務波及的另一個群體則是基金淘寶店的代運營公司。
代運營公司受本次調整損失巨大。據淘寶代運營公司洪海龍騰的一位職員表示，他們提供基金店的代運營服務，分為全托與半托。全托為提供運營、美工、客服等服務，一年基礎服務費用為24萬元人民幣。半托則相對靈活，價格也不等。淘寶基金店關閉后，他們也將失去這項業務收入。
而另一位代運營公司職員稱，公司是以承接基金淘寶店代運營為主的公司，如果淘寶下線所有的基金淘寶店，他們公司的當務之急就是業務轉型，但是由于資源和原有人員配置均在基金公司上，業務轉型的難度和壓力非常巨大。
建信基金公司人士向野馬財經表示，關閉基金淘寶店并不意外。
他表示，之前高峰期一天可以賣上千萬元人民幣，而銷售額去年9月以后下降很快，降到一天只有幾十萬元”；值得注意的是，去年8月18日，阿里系非上市公司螞蟻金服上線了基金代銷平臺螞蟻聚寶。
易方達基金人士指出，阿里方面為螞蟻聚寶的發展，有意限制了淘寶基金銷售業務的流量。螞蟻聚寶上線前淘寶原有的諸多資源支持就已取消，其上線后阿里全力支持螞蟻聚寶，對淘寶基金店的業務影響較大。
除了去年九月之后，基金公司感受到明顯的流量限制之外，淘寶本身對基金業務的資源支持也不大。
淘寶將基金業務放置在商品服務分類的三級目錄下，其查找路徑需要通過排在大類目末位的“虛擬服務”，而后進入“理財”，最后才能達到“基金理財”。不僅如此，基金理財頻道提出后，平臺方沒有提供大規模的推廣性內容。提供淘寶代運營服務的洪海龍騰公司一位職員稱，淘寶通過一系列規則控制和分配流量，而淘寶一般不青睞基金這樣的虛擬類產品。
“淘寶采用流量限制的方式使基金銷售這樣的優質金融業務變得門庭冷落。”易方達基金公司人士稱。
淘寶基金業務衰落的同時，東方財富旗下的天天基金網等第三方平臺代銷平臺卻蒸蒸日上。東方財富（300059.SZ）2015年報顯示，去年其互聯網金融電子商務平臺基金投資者規模和基金銷售額同比實現大幅增長。去年共上線97家公募基金管理人管理的2889只基金產品。報告期內，公司互聯網金融電子商務平臺共計實現基金銷售額為7432.55億元，其中“活期寶”共計實現銷售額累計為4216.02億元。
“活期寶”對標產品就是阿里系的余額寶，余額寶2015年末規模也達到了6207億元。
基金代銷的巨大蛋糕也吸引螞蟻金服在去年8月18日上線螞蟻聚寶，加入這一行列。
保護"余額寶"，不可避免傷害貨基“寶寶們”
易方達基金人士還對野馬財經表示：“這并不是阿里巴巴為了自己利益最大化，第一次傷害合作方利益。此前為保護余額寶，淘寶單方面改變基金銷售服務費模式，對基金公司的同類產品造成沖擊，直接導致相似產品下架。”
野馬財經梳理發現，淘寶對基金的收費經歷了三個階段。
發展初期，淘寶對基金的收費以日均保有量計算，不論類型，賣出1億元以下，向基金公司收取20萬元；賣出1~3億元，收取50萬元；賣出3~5億元，收取90萬元；賣出5~10億元，收取150萬元；賣10~20億元，收取250萬元，一年收取一次。
而后，收費模式經過細化，改為基金公司向淘寶支付兩部分費用：一是申購手續費。股基類按照交易金額收取0.6%的手續費，貨基類按保有量收取銷售服務費，費率是0.25%。二是平臺服務費。根據保有量區間收取固定費用，最低為貨幣基金5萬元，非貨幣基金為10萬元。
自2014年10月1日起，淘寶又將收費方式調整為：基金淘寶店的所有交易不區分基金類型，全部按申購金額收取0.3%平臺服務費。
“這次調整明顯利好阿里巴巴的親兒子余額寶。”易方達基金公司人士稱。余額寶是天弘基金與阿里巴巴旗下的支付寶合作推出的一只貨幣基金。
由于貨幣基金是高流動性產品，投資者平均持有時間很難超過一年，而這類產品一年的管理費僅在0.33%，如果按照申贖金額而非保有量收費，對基金公司而言無疑是賠本的買賣。前述易方達基金人士對野馬財經表示，平臺費發生變化后，貨基等產品“交易越多，虧的越多。”
有親兒子余額寶在，其他貨幣基金“寶寶們”只能靠邊站。面對淘寶的政策調整，基金公司只能選擇下架貨幣型、理財型基金，以及不設申購費用而是每日計提銷售服務費的C類基金。淘寶網店上的基金銷售的重點，將由低風險的貨幣、理財基金向更高風險的權益基金、債券基金轉移。而這類基金不是互聯網上消費者熱衷的產品，調整后，各家基金淘寶店銷售規模出現了明顯下降，也改變了淘寶基金店產品的銷售結構。
據《中國證券報》2014年的報道，淘寶基金公司自開店以來效應一直是“冰火兩重天”，少數基金公司的幾個“爆款”產品占據了絕大部分銷量，而這些較為熱銷的產品就是低風險的貨幣、理財型基金或分級基金A份額；中商情報網發布的相關調研報告也顯示，淘寶用戶偏愛的產品包括固定收益類、分紅＋本金返還類等產品。
除了對余額寶的保護外，有業內人士分析，這與淘寶自身的戰略調整不無關系。阿里希望將固收類產品都轉移到招財寶平臺上去，而原先的基金網店則主打權益類產品，這樣可以形成功能區分。
而對于基金公司而言，淘寶的這一政策變動顯然阻斷了其培育直銷客戶的進程。基金公司直接跳躍至高風險的權益產品上，影響其長遠發展，使得基金網店變得“雞肋”，當時就有媒體援引基金業內人士預言，這樣的調整將導致基金淘寶網店這樣的合作方式走向失敗。
“我們最大的貢獻是為阿里系自己做基金業務積累了基金客戶，并且幫助其進行了投資者教育，還為其進行了大量免費推廣。”建信基金前述人士無奈表示。
利好螞蟻金服，卻是又一次"支付寶"事件？
螞蟻金服將成為這次基金淘寶店下線最大的受益者。
據《第一財經日報》報道，螞蟻金服已完成B輪融資，此輪融資額超過35億美元(約227億元)，當前估值已達約600億美元(約3885億元)。而據彭博社報道，螞蟻金服最快今年啟動IPO，在上海主板上市。
根據相關規定，A股主板上市要求一家公司在上市前至少盈利3年，且盈利總額至少達到3000萬元人民幣。規定中還要求該公司在最近3年的總營業額達到3億元人民幣，或擁有至少5000萬元現金流。
《第一財經日報》提到，螞蟻金服已經實現3年盈利，而其利潤來源除了支付手續費、小貸業務利差、相關服務費等與傳統金融機構類似的板塊之外，還包括螞蟻金服此前投資恒生電子、天弘基金等公司的收益。
螞蟻金服財富事業群運營部副總經理楊震接受澎湃新聞采訪時提到，螞蟻聚寶（賣基金）最大優勢是，依托于大數據分析，幫助用戶更好的購買產品。
“此時將淘寶基金等相關業務并入螞蟻金服，除了優化模式外，客觀上還可以擴大資產規模，增加基金代銷的利潤，有利于進一步提升估值。”i美股專業投資人士徐東分析。
徐東認為，將基金業務從淘寶轉移到螞蟻金服的模式未來也有可能會在保險淘寶店等虛擬金融領域復制。
他指出：“這會進一步提升螞蟻金服的價值，但這一切是以犧牲阿里巴巴美股投資者利益換來的，相當一部分投資者其實也是中國人。”
除了來自基金公司的疑問，此次基金業務的轉移也讓i美股的兩位受訪者聯想到此前阿里遭人詬病的“支付寶事件”。
2011年，馬云曾在軟銀、雅虎等股東不知情的情況下，將支付寶悄然轉給自己及高管控股80%的公司，由此引發了馬云與股東軟銀、雅虎的摩擦。而這一事件給注重信譽的華爾街留下了陰影，直到阿里赴美上市后，華爾街對阿里和馬云本人的信用質疑仍未消除。
據網易財經報道，競天公誠律師事務所合伙人郎元鵬曾表示，美國證券市場的投資者主要是以機構投資人為主，他們很看重公司及其高管的誠信度,特別是在薩班斯法案實施以來，如果公司或公司高管屢次發生侵犯公司或公司股東利益等誠信事件，他們會很難接受，通常會通過訴訟方式來解決，嚴重的會成為刑事案件。
基金淘寶時代終結
不過不管怎樣，基金淘寶時代都不得不進入終結了。
多位基金業人士向野馬財經提到，阿里系為配合其自身利益及業務規劃調整，多次改變規則，客觀上導致了淘寶基金業務的每況愈下。
雙方目標不對等、愿望不統一的情況下，淘寶基金店自開張以來就命運多舛。
淘寶賣基金的源頭要回溯到余額寶的誕生。支付寶與天弘基金在2013年5月底推出余額寶后，“互聯網基金”似乎一夜之間進入“大躍進”時代。天弘基金從名不見經傳的小字輩，一躍成為令人羨慕的基金新貴。
阿里趁熱打鐵，當年在淘寶上開通基金店，主動邀請基金公司在淘寶上開店銷售。
彼時，公募基金通過電商渠道銷售的份額平均占比只有1%。對于基金公司而言，由余額寶所引發的公募基金觸網革命，讓其對基金淘寶店充滿了希冀。前述受訪基金公司人士對野馬財經表示，當時他們看準了互聯網基金的機遇，有意弱化對銀行渠道的倚重，并且有計劃通過基金淘寶店提升直銷能力。
淘寶也不負眾望，于當年10月31日拿到證監會對其作為第三方電子商務平臺，為基金銷售機構提供輔助服務無異議函后，淘寶基金業務于次日正式上線，趕在了當年的“雙11”閃亮登場。
事實上，當年由于宣傳到位，2013年“雙11”的銷售情況還算可以。不過，也并沒有想像中的火爆。比如，易方達聚盈A因第一個封閉期約定收益率高達6%而備受關注，“雙11”當天上線10小時成交額便突破1億元，11月13日15時結束募集，共募集金額3.39億元，但并未達到最初設定的限額4.68億元。而且最后還是自己出資2億元認購了B類份額，可以說是自掏腰包做了營銷宣傳。
基金淘寶店滿月時的業績似乎更能表明其真實銷售情況。公開資料顯示，首批只有17家基金淘寶店開啟了銷售業務，而一個月的銷售額總計4.275億元。其中，最多的易方達基金銷售達3.54億元，其余再無過億基金；最少的長城基金一個月銷售額僅10.2萬元。
這相對余額寶的銷售情況簡直天壤之別。歷史數據顯示，2013年二季度末余額寶上線僅18天客戶數便達251.56萬戶，規模57億元，兩者差距懸殊，無疑給眾基金公司澆了一盆冷水。
為什么起步成績就如此慘淡？后來基金公司將原因主要歸咎于客戶需要培養。而對于基金客戶的培育，整個行業的大環境和思路，都是先由貨幣基金和理財基金入手，隨著貨幣基金收益率下降，投資者教育的加強，以及發掘不同客戶不同的風險偏好，進而引導其轉向適宜的產品。
但基金業內人士分析，基金淘寶店上線伊始，各家基金公司推出的大多為固定收益類基金，主推債券型基金，當時債券型基金的業績并不理想，部分債券型基金業績持續表現為負數，影響到整體銷量。
之所以主推債券型基金，基金公司人士表示，當時淘寶與天弘基金合作的余額寶已經深入人心，后來者想要另辟蹊徑。
隨著基金淘寶店的發展，后來38家基金淘寶店出現了分化。前述受訪基金業人士向野馬財經介紹，只有十多家做的比較出色，店鋪收藏人數達到幾萬名，日均銷售額在千萬元級別。而這些基本上是由基金公司自己的電商團隊在做。而中等的日銷幾百萬的店鋪，則主要由店鋪代運營公司進行全托或者半托經營。墊底的基金淘寶店日銷不過幾十萬元，基本上已經意興闌珊。
不過，一切歸零之后，基金公司可以在螞蟻金服旗下的螞蟻聚寶上重現洗牌，另起一局。
對于無法改變的結果，不少基金公司選擇積極入局。在螞蟻聚寶基金理財首頁，“買基金費率1折起”的價格戰已經打響。
數據顯示，螞蟻聚寶目前合作基金公司超過60家，上線的基金產品合計有1600只。
在基金淘寶店關停下線之后，下一個會不會如i美股投資者徐東預測的那樣，就輪到保險淘寶店等其他虛擬類金融店鋪和產品呢？
作者：野馬財經
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