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“虐童”事件讓中國(guó)教育概念股——紅黃藍(lán)被推上風(fēng)口浪尖，股價(jià)暴跌。美國(guó)時(shí)間11月25日，紅黃藍(lán)股價(jià)大幅低開(kāi)，收跌38.41%。 截至當(dāng)日收盤(pán)，和11月23日的高點(diǎn)相比，市值蒸發(fā)2.98億美元(約19.66億元人民幣)。

這次事件后，紅黃藍(lán)被媒體和公眾“深扒”，曝光了其上市前就早有“虐童前科”。于是，公眾有了一個(gè)共同的疑問(wèn)：紅黃藍(lán)為何可以“帶病上市”？

從資本市場(chǎng)的角度看，紅黃藍(lán)趕上了好時(shí)候。

北京時(shí)間2017年9月28日，紅黃藍(lán)在紐交所掛牌上市，當(dāng)天股票曾在7分鐘內(nèi)暴漲40%。

9月23日，中國(guó)奢侈品電商第一股寺庫(kù)在美國(guó)納斯達(dá)克敲鐘，當(dāng)日開(kāi)盤(pán)即跌破發(fā)行價(jià)，截至收盤(pán)時(shí)股價(jià)大跌23.08%。

對(duì)此，一位投資教育行業(yè)的VC投資人表示，一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)公司上市即暴跌近30%，而一個(gè)做學(xué)前教育的公司上市即暴漲40%，兩者之間近70%的距離表明：教育行業(yè)正在被二級(jí)市場(chǎng)熱捧。

實(shí)際上，在今年的二級(jí)市場(chǎng)，紅黃藍(lán)只是被熱捧的中國(guó)教育概念股之一。

截至2017年11月，已有4家教育類公司赴美上市；而美國(guó)上市的中國(guó)教育概念股中，新東方今年以來(lái)股價(jià)漲幅已經(jīng)超過(guò)100%；而從今年初至8月16日拆股，好未來(lái)的股價(jià)漲幅超過(guò)150%。

在一級(jí)市場(chǎng)，教育類項(xiàng)目同樣被投資者熱捧。

教育領(lǐng)域的垂直媒體芥末堆與德勤中國(guó)聯(lián)合發(fā)布的《2017年教育行業(yè)藍(lán)皮書(shū)》顯示，2017年前8個(gè)月，一級(jí)市場(chǎng)教育行業(yè)的總?cè)谫Y額達(dá)96.4億元，公布金額的融資案例達(dá)156起；和去年同期的58.1億元相比增長(zhǎng)66%，融資案例增加68%。

同樣，近3個(gè)月，教育企業(yè)的融資事件幾乎是平均每周都有兩例發(fā)生。

那么，為何今年資本會(huì)大量涌入教育市場(chǎng)？投資人的判斷依據(jù)又是什么？這個(gè)領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)者自身又是如何看待目前行業(yè)發(fā)展的？全天候科技就此訪談了紅藍(lán)黃一個(gè)投資方的副總裁劉凱以及一位長(zhǎng)期關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)教育的FA機(jī)構(gòu)投資人李粼，鑒于紅黃藍(lán)事件的負(fù)面影響，兩位訪談對(duì)象均要求使用化名。

以下是他們的分享內(nèi)容：

1 為何爆發(fā)教育投資熱？

全天候科技：今年教育類項(xiàng)目，尤其是在一級(jí)市場(chǎng)，受到投資者熱捧。你怎么看這個(gè)現(xiàn)象，它是由哪些原因引起的？

劉凱：整個(gè)大的背景是隨著GDP的增長(zhǎng)人們的教育需求也隨之增加。同時(shí)二胎政策的開(kāi)放，也使得家庭對(duì)教育的投入進(jìn)一步加大。

同時(shí)，還有三個(gè)重要的導(dǎo)火索：

其一、好未來(lái)和新東方在二級(jí)市場(chǎng)長(zhǎng)期的優(yōu)異表現(xiàn)，讓投資人看到了教育行業(yè)領(lǐng)軍的上市公司的優(yōu)異表現(xiàn)。

其二、一級(jí)市場(chǎng)有一些教育創(chuàng)業(yè)公司真正發(fā)展起來(lái)了。比如VIPKid在今年宣布它可以做到50億人民幣的預(yù)收款，證明了直播培訓(xùn)服務(wù)的收入能力以及它的需求的真實(shí)性和模式的有效性。

其三、另外，A股上市公司對(duì)教育行業(yè)有著持續(xù)的收購(gòu)熱度。這些都是教育市場(chǎng)今年大熱的導(dǎo)火索。

李粼：我覺(jué)得有這么幾個(gè)方面原因：第一、新東方和好未來(lái)作為中國(guó)的教育龍頭企業(yè)，在二級(jí)市場(chǎng)里表現(xiàn)相對(duì)較好，進(jìn)入了一個(gè)高速成長(zhǎng)期。

第二，2013年，當(dāng)時(shí)比較熱的是大家都在探索相關(guān)的題庫(kù)類和在線教育的模式，而到了2017年，在題庫(kù)類這一波公司里面，大家也都開(kāi)始去走在線培訓(xùn)變現(xiàn)這條道路，并且有幾家財(cái)務(wù)狀況跑的非常好，在線培訓(xùn)教育讓大家看到了高速增長(zhǎng)的機(jī)遇。

第三，在2017年進(jìn)行巨額融資的這幾家教育企業(yè)，又開(kāi)始宣布說(shuō)要大幅度融資，或者已經(jīng)融資成功。這也釋放了一個(gè)信號(hào)，就是可能他們?cè)谖磥?lái)3-4年之內(nèi)，要進(jìn)入下一波高速增長(zhǎng)期。

全天候科技：相對(duì)于2013年前后的教育市場(chǎng)，目前的互聯(lián)網(wǎng)教育發(fā)生了哪些本質(zhì)上的變化？  

劉凱：如今互聯(lián)網(wǎng)教育市場(chǎng)已經(jīng)相對(duì)明朗，不論是做在線教育還是投在線教育還是買教育類股票，都能掙錢(qián)。另外，教育行業(yè)的打法已經(jīng)相對(duì)清楚。

比如，VIPKid把英語(yǔ)直播的一對(duì)一教學(xué)做出來(lái)了，那么，其它的包括掌門(mén)一對(duì)一、海風(fēng)教育、三好網(wǎng)等就可以試著在K12學(xué)科、在線的畫(huà)畫(huà)教育、在線鋼琴教育等場(chǎng)景拓展。在一定程度上可以說(shuō)，直播這件事情已經(jīng)被證明了。

所以，原來(lái)在線下的教學(xué)課，只要它具備被在線化的可能性，那就可以有在線的公司來(lái)提供服務(wù)，無(wú)非是考慮選擇什么學(xué)科、選擇用戶的年齡段、選擇獲客的模式，然后，接下來(lái)才是選擇教師做培訓(xùn)等，這些事情都已經(jīng)相對(duì)清楚了。

李粼：互聯(lián)網(wǎng)教育企業(yè)目前還有兩條路沒(méi)有跑清楚：一條是純題庫(kù)類如何去變現(xiàn)，另一條是O2O模式，如今大家都開(kāi)始轉(zhuǎn)型，覺(jué)得在線培訓(xùn)是一個(gè)比較明白的方向。無(wú)論是從模式上，技術(shù)手段支持上（比如直播技術(shù)），還有整個(gè)盈利變現(xiàn)情況上，大家已經(jīng)有一個(gè)很清晰的商業(yè)模式。

全天候科技：目前入局互聯(lián)網(wǎng)教育企業(yè)的資本，除了VC/PE，還有一些產(chǎn)業(yè)資本，你怎么看這個(gè)現(xiàn)象？

劉凱：我覺(jué)得一個(gè)行業(yè)興起很重要的標(biāo)志就是它的生態(tài)變得更多樣了。如果一個(gè)行業(yè)它只是很少數(shù)的人在投資，那么說(shuō)明這個(gè)行業(yè)還處在很早期，一個(gè)行業(yè)真正興起的標(biāo)志就是它的生態(tài)變得非常復(fù)雜了、多樣了。

比如說(shuō)，有天使投資人在投，同時(shí)，VC也在投，也就意味著有發(fā)展還不錯(cuò)的公司；PE也在投，就意味著有大公司可投；上市公司也在投，意味著有很多上市公司還有錢(qián)拿來(lái)投資，說(shuō)明這個(gè)生態(tài)是多樣的；然后還有上市公司愿意并購(gòu)，這就說(shuō)明，它通過(guò)并購(gòu)是能夠?yàn)槠涔镜某掷m(xù)盈利注入新的力量的，也就意味著它認(rèn)可教育這個(gè)行業(yè)。

在2011年—2012年的時(shí)候，在線教育基本上就是天使投資人在投，那時(shí)候PE/VC投得很少，PE可以說(shuō)基本沒(méi)有入局，那個(gè)時(shí)候就說(shuō)明這個(gè)行業(yè)還沒(méi)有繁榮起來(lái)。現(xiàn)在這個(gè)行業(yè)已經(jīng)非常繁榮了。

據(jù)我所知，VIPKid已經(jīng)成立了投資部，還沒(méi)上市的滬江也已經(jīng)投了非常多的公司。

全天候科技：投資熱是否會(huì)導(dǎo)致教育類項(xiàng)目的估值過(guò)高，甚至出現(xiàn)一些泡沫？

李粼：因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)教育比較熱，目前互聯(lián)網(wǎng)教育項(xiàng)目的估值會(huì)上浮30%左右。雖然溢價(jià)高了，但是VC/PE還是會(huì)投進(jìn)去。這也說(shuō)明大家不再以傳統(tǒng)的教育的眼光去看待這些項(xiàng)目，而是把它加上了一些互聯(lián)網(wǎng)的爆發(fā)性的成長(zhǎng)因素，以及未來(lái)互聯(lián)網(wǎng)對(duì)整個(gè)市場(chǎng)可能會(huì)有一個(gè)壟斷效應(yīng)來(lái)判斷。大家都想趕在這個(gè)風(fēng)口上布局一些模式相對(duì)較好的企業(yè)，不會(huì)在乎少掙一點(diǎn)，因?yàn)槟壳爸灰哆M(jìn)了好的教育項(xiàng)目，掙錢(qián)的可能性很大。

2 教育項(xiàng)目toB 或者toC，哪種價(jià)值更大？

全天候科技：作為投資者，你比較看好哪種模式的互聯(lián)網(wǎng)教育企業(yè)，toB還是toC？

劉凱：我們既看好toB，也看好toC，因?yàn)閠oB，toC不是我們看好一個(gè)企業(yè)的核心評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)，我們看好一個(gè)企業(yè)的核心評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)，首先是它的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)是否夠好；第二，我們要看它做的方向是不是真的滿足了用戶的某個(gè)需求，是增量的還是存量的？；第三，我們要看它具體的業(yè)務(wù)打法是不是符合邏輯，包括用戶、收入、增長(zhǎng)趨勢(shì)等。

但是，toC的公司往往會(huì)比toB的公司發(fā)展快，比如500強(qiáng)公司里面有非常多是toB的公司，他們往往長(zhǎng)得都比較慢，要經(jīng)過(guò)很多年的品牌沉淀以及發(fā)展。只有C端消費(fèi)者的變化是特別快的，而B(niǎo)端的需求變化相對(duì)是比較慢的。比如科大訊飛在語(yǔ)音識(shí)別這條賽道上堅(jiān)守了這么多年，直到這兩年才真正興起。為什么？因?yàn)橛性絹?lái)越多的產(chǎn)品可以運(yùn)用語(yǔ)音識(shí)別了。

李粼：目前來(lái)看，toC的幾家教育類公司，已經(jīng)在慢慢向輔導(dǎo)這個(gè)方向轉(zhuǎn)型。toB類的公司，諸如一起作業(yè)網(wǎng)、學(xué)霸君，他們?cè)诼凉B透公立校，去收集數(shù)據(jù)。

其實(shí)，要單從收集數(shù)據(jù)的有效性來(lái)講，肯定是公立學(xué)校收集回來(lái)的數(shù)據(jù)更有效。但是難度會(huì)加大很多，公立學(xué)校的老師他們有原有的一些模式，比如線下發(fā)作業(yè)，線下去考試，所以toB的增長(zhǎng)性很慢，不太符合一些主流的PE/VC想去看一些高成長(zhǎng)性、高爆發(fā)性的需求。

toC的教育項(xiàng)目，就數(shù)據(jù)收集來(lái)說(shuō)效率更快，但數(shù)據(jù)收集上來(lái)的有效性存在質(zhì)疑。

至于toB和toC到底哪個(gè)更靠譜，我覺(jué)得今天很多人都沒(méi)想明白。很多主流的基金把和toB和toC的項(xiàng)目都布局了。我覺(jué)得這透露出一個(gè)信息：可能他們想把這兩類的做整合，因?yàn)榇髷?shù)據(jù)公司toB跟toC的數(shù)據(jù)都需要。

3 教育+AI:助推了教育投資熱？

全天候科技：目前很多教育公司都在嘗試人工智能，你怎么看教育+Ai的，它是否助推了互聯(lián)網(wǎng)教育投資熱？

劉凱：我覺(jué)得這個(gè)是反過(guò)來(lái)的，互聯(lián)網(wǎng)教育火熱了，在這個(gè)行業(yè)才需要人工智能。人工智能解決的更多是不夠好，不夠快，不夠準(zhǔn)和人不夠用的問(wèn)題，只有一個(gè)行業(yè)進(jìn)入了一個(gè)大規(guī)模發(fā)展的階段，才會(huì)出現(xiàn)這幾個(gè)問(wèn)題，目前的互聯(lián)網(wǎng)教育行業(yè)也是如此。

李粼：目前來(lái)看，AI并沒(méi)有讓大家看到對(duì)教育有本質(zhì)上的效率提升、上課效率的提升、或口碑上的提升。

可能今天大家講的人工智能更多的是給老師提供一些教學(xué)、教研上的簡(jiǎn)單支撐。但這只是簡(jiǎn)單的技術(shù)處理，還沒(méi)有到真正實(shí)現(xiàn)人工智能的那一步。

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