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2008年全球金融危機以來，全球開啟寬松貨幣政策，量化寬松（QE）和低利率一度成為主導經(jīng)濟增長的力量之一。

隨著經(jīng)濟的復蘇，全球貨幣政策逐步回歸正常化。2017年以來，在經(jīng)濟逐步復蘇的背景下，全球主要經(jīng)濟體貨幣政策進一步轉(zhuǎn)向，貨幣政策正?；M程持續(xù)推進。與此同時，包括中、美在內(nèi)的多個國家相繼開始實行新一輪財政政策，包括稅收改革、增加基建投資等。

從政策組合來看，美國采取了“緊貨幣+松財政+松監(jiān)管+貿(mào)易保護”的政策組合，中國則采取了“貨幣中性+財政積極+嚴監(jiān)管+貿(mào)易開放”的政策組合。

異曲同工

在特朗普政府的重商主義與保護主義愈演愈烈之時，中國卻擴大了對外開放。

每一屆美國政府都或多或少施加過關(guān)稅政策，而這一次似乎比以往都來得更猛烈。道格拉斯·歐文在其著作《貿(mào)易的沖突》中表示，在美國，決定貿(mào)易戰(zhàn)略的是利益集團之間的斗爭。

過去美國人認為自由化意味著快速的經(jīng)濟增長和繁榮昌盛的福利社會，上世紀80年代時尤甚。在美國勞動生產(chǎn)率增長愈發(fā)低迷之時，這一信念也遭受到越來越多的質(zhì)疑。英國經(jīng)濟學人稱，2015年以來，共和黨選民對貿(mào)易協(xié)議的看法已從正面轉(zhuǎn)向極為負面。

近期的調(diào)研顯示，在企業(yè)不得不與更多大量中國產(chǎn)品競爭的選區(qū)，政治支持總體上轉(zhuǎn)向了更為激進的候選人，且在總統(tǒng)競選中轉(zhuǎn)向了共和黨候選人。共和黨的政策也在相應轉(zhuǎn)變。值得注意的是，民主黨人也開始轉(zhuǎn)向懷疑自由貿(mào)易的立場，著名馬薩諸塞州民主黨參議院伊麗莎白·沃倫已經(jīng)公開支持關(guān)稅政策。

據(jù)經(jīng)合組織（OECD）發(fā)布的《中國經(jīng)濟調(diào)查報告（2017）》，中國相對于美國的勞動生產(chǎn)率顯著上升，在制造業(yè)領(lǐng)域尤為明顯。而亞當·斯密在很多年前就指出過，貿(mào)易不是零和游戲，由于勞動生產(chǎn)率的不同，不同的國家在生產(chǎn)不同的產(chǎn)品時有不同的優(yōu)勢，貿(mào)易促進不同國家的分工和專業(yè)化水平，提升勞動生產(chǎn)率。中國有充分的理由支持自由貿(mào)易。

除了貿(mào)易政策不同，中美之間在監(jiān)管政策上也存在明顯差異。

中國央行正聯(lián)合“兩會一局”的力量致力于打擊監(jiān)管套利，緊鑼密鼓推出資管新規(guī)之時，美聯(lián)儲于當?shù)貢r間4月10日公布了針對美國大型銀行的資本要求新規(guī)提案，或為華爾街大銀行未來降低資本水平掃清道路。

提案將為銀行引入“壓力資本緩沖機制”，將新的資本緩沖要求與每家銀行在美聯(lián)儲壓力測試中的表現(xiàn)聯(lián)系起來，取代現(xiàn)行固定的“資本保護緩沖”。美聯(lián)儲負責銀行監(jiān)管的副主席夸爾斯此次在一份聲明中說，新的提案將適度降低較小型銀行的資本要求。針對大型銀行的資本相關(guān)要求條款將從現(xiàn)在的24項減少至14項。如果獲得批準，這項資本新規(guī)將成為金融危機十年后首個資本標準方面的改革。

美國財政部長姆努欽近日表態(tài)，特朗普團隊的經(jīng)濟政策目標是GDP增速要達到3%，達到這個目標的途徑包括稅改、放松監(jiān)管和貿(mào)易政策。

從這一經(jīng)濟政策組合看，中美在監(jiān)管政策和貿(mào)易政策都存在差異，這也凸顯出在美國退出量化寬松后增長乏力，想要短期內(nèi)取得“突破”便不得不如此簡單粗暴。

一唱一和

中美雖然各唱各調(diào)，但在后寬松時期都也取得了某種默契。

美聯(lián)儲3月議息會議紀要顯示，公開市場委員會（FOMC）成員們正在考慮在未來的聲明中調(diào)整貨幣政策——從“寬松”改為“中性或收緊”。自金融危機以來，美聯(lián)儲貨幣政策取向一直為寬松。

繼中國央行之后，美聯(lián)儲主席也明確地強調(diào)了美聯(lián)儲穩(wěn)健中性的立場。在成為聯(lián)儲主席后的第一次公開演講中，鮑威爾為他主持的公開市場委員會的政策路徑設定了基調(diào)，也表現(xiàn)出與前任美聯(lián)儲主席不同的鷹派風格。鮑威爾指出，為了支撐經(jīng)濟持續(xù)擴張，采取漸進路徑來減少貨幣政策的支持。公開市場委員會將保持耐心，并會減少無法預期的風險，防止經(jīng)濟再度衰退到需要聯(lián)邦基金利率為零的狀況，因此要主動縮緊貨幣政策。同時，美聯(lián)儲也開始漸進地縮減資產(chǎn)負債表，鮑威爾稱，這也是將貨幣政策保持中性的另一種方式。

4月11日，中國央行行長易綱在博鰲論壇上也再次強調(diào)中國實行的是穩(wěn)健中性貨幣政策，并已完全準備好應對美聯(lián)儲加息和縮表。在其他國家貨幣政策正?；瘯r，中國也依然會保持穩(wěn)健。

美聯(lián)儲3月22日宣布上調(diào)聯(lián)邦基金利率至1.5%-1.75%，這是2015年12月美聯(lián)儲開啟新一輪加息周期以來第6次上調(diào)利率。點陣圖顯示，美聯(lián)儲官員的今明兩年利率預期中值均高于上次，2018年加息4次的概率變大。美聯(lián)儲進入本輪加息周期以來，中國央行基本保持跟隨，在美聯(lián)儲的6次加息中，中國共跟隨上調(diào)公開市場操作利率4次，加息時點分別為：2017年2月3日、3月16日、12月14日和2018年3月22日。

易綱強調(diào)，美國目前已加息6次，但人民幣的收益率曲線還是一直比美元收益率曲線高80-100個基點，保持了穩(wěn)定的利差。中美利差處于比較舒服的區(qū)間。而觀察政策是否穩(wěn)定，是否是好政策，一是看對實體經(jīng)濟產(chǎn)生了什么樣的影響，看社會融資情況怎么樣、金融支持實體經(jīng)濟的力度怎么樣。二是看預期。“就這兩個方面考慮分析，我們都處于比較適度的區(qū)間，”易綱說。

鮑威爾表示美國的勞動生產(chǎn)率增速之低令人擔憂，中國的勞動生產(chǎn)率相比于美國卻在近十年來顯著上升。從這個角度看，兩個超級大國之間爆發(fā)破壞性沖突的可能性似乎很多，這讓人想起多年前的美蘇冷戰(zhàn)。

那么另一個問題就來了，中國確實是美國的威脅嗎？英國金融時報稱，答案是否定的，中美關(guān)系是可以管控的，美國的威脅并不在于中國，而是在于包括美國在內(nèi)的西方的衰落。

金融危機后，中國曾采取了適度寬松的貨幣政策+積極財政政策組合，而美國能找到擺脫金融危機的最好辦法就是會催生新泡沫的貨幣政策，可見美國的政策工具之“捉襟見肘”。

無論如何，美聯(lián)儲走向鷹派是一個樂觀的信號——美國的總統(tǒng)不靠譜，但是美聯(lián)儲還是靠譜的，至少我們能夠看到兩國在貨幣政策上的協(xié)同與默契。

【來源：澎湃新聞  作者：蔣夢瑩】