來源：互聯(lián)網(wǎng)怪盜團
在最近三個交易日，B站股價已經(jīng)下跌約30%。主要原因有兩個：第一是三季報虧損額度加大，而且對四季度的營收指引較低；第二是在公布財報的第二天，就急匆匆地推出了14億美元（還有可能擴大為16億美元）的可轉(zhuǎn)債融資方案。
任何正常人都能意識到，在此時此刻進行融資，極不明智：
互聯(lián)網(wǎng)中概股的市場情緒非常悲觀，投資者經(jīng)不起任何風吹草動。在一年以前，B站這樣的公司的再融資會被人哄搶，現(xiàn)在則過了時候。
在三季報公布之后，投資者已經(jīng)為虧損擴大而感到不滿，B站股價也暴跌了兩位數(shù)。此時宣布進行融資，給投資者帶來了“管理層并不在意股價”的惡劣印象。
過去幾個季度，B站的對外投資帶來了巨大的虧損；還有一部分虧損尚未計入損益表。投資者擔心，B站融資是為了加碼對外投資，投得越多可能虧得越多。
事實上，在可轉(zhuǎn)債融資計劃公布的第二天，B站就宣布以6億人民幣收購漫畫平臺“有妖氣”。我聽到了很多人質(zhì)疑這筆收購的意義，因為有妖氣早已過了黃金時期，在用戶和內(nèi)容方面的實力都很弱。就算這筆收購具備戰(zhàn)略價值，很可能也買貴了。
過去一年，B站的燒錢速度比較快，但還沒有快到駭人聽聞的地步。在2020年的資本市場高熱時期，這種程度的燒錢根本不會引發(fā)投資人的擔心；到了2021年的資本市場寒冬，投資者開始有些擔心，不過至今似乎還是可控的：
2021年一季度末，在完成港股IPO之后，B站擁有176.0億元現(xiàn)金、62.1億元定期存款、32.3億元短期投資，合計資金儲備約270億元，達到歷史最高點。當時應該沒人會想到，在短短半年之后，B站竟然又需要融資。
2021年三季度末，B站的資金儲備下降到了244億元（104.7億元現(xiàn)金、45.2億元定期存款、94.4億元短期投資），兩個季度內(nèi)的資金凈減少為26億元。
在手握244億元資金的情況下，B站完全沒有必要急著在此時融資。在可轉(zhuǎn)債發(fā)行公告中，B站宣稱會把融資所得用于“豐富內(nèi)容、研發(fā)及一般企業(yè)用途”；也就是毫無細節(jié)。
這加劇了投資者的疑惑：他們擔心B站會在版權(quán)內(nèi)容方面無休止地砸錢，從而重蹈愛奇藝、騰訊視頻的覆轍；或者進行過于冒險的大規(guī)模并購，最后導致大規(guī)模的減記損失；又或者亂七八糟地進行一圈戰(zhàn)略投資，結(jié)果會導致永無休止的投資損失。
在2020年，無論B站做什么，資本市場大概都會拍手叫好。可現(xiàn)在是2021年11月，資本市場先是目睹了快手股價長達半年的大幅下跌，然后目睹了字節(jié)跳動的廣告收入增長基本結(jié)束，同時還目睹了愛奇藝繼續(xù)奄奄一息的掙扎。這種情況下，如果B站管理層足夠聰明，就應該收縮過冬，等待形勢明朗再恢復擴張；如果到了明年形勢還不明朗，就應該繼續(xù)等下去，因為好好活著才是最重要的。
B站還在講“下個季度游戲業(yè)務恢復增長”的故事，但是游戲版號已經(jīng)停發(fā)三個多月了，而且B站上半年的《坎公騎冠劍》代理已經(jīng)以慘敗告終。
B站最能拿得出手的是廣告業(yè)務的增長，但是如果最擅長做廣告的字節(jié)跳動都已經(jīng)停止增長，那么投資者不禁要問，B站還能增長多少？
B站還可以展望電商業(yè)務的未來，但是天貓最近的疲軟增速足以讓投資者膽寒，而且阿里在財報電話會議上說過了，消費市場整體疲軟的局面可能持續(xù)下去。
過去幾年B站的成功，很大程度上不是出于管理層的英明決策（從來也談不上英明），也不是出于業(yè)務團隊的工作效率（從來也談不上高效），而是出于時代機遇。時代潮流把現(xiàn)在的B站管理層推到了弄潮兒的位置上，但潮流也會隨時轉(zhuǎn)向，把昔日的弄潮兒狠狠摔下。
要知道，從1940年6月德軍在巴黎凱旋門舉行閱兵，到1945年5月蘇軍在柏林勃蘭登堡門舉行閱兵，只過去了不足五年。從1942年10月德軍兵臨斯大林格勒、阿拉曼和高加索山，到1945年4月盟軍與蘇軍在易北河會師，只有短短的兩年半而已。熟讀歷史的人當然知道世事變化帶來的危險性，但不是每個人都相信歷史。
過去兩年，B站的對外投資主要用在了三個方面。毫不夸張地說，三個方面的意義都不大：
第一是對游戲公司的投資，其中戰(zhàn)略投資的數(shù)量較多，也包括并購。遺憾的是，B站缺乏游戲基因，準確地說是缺乏親自下場做內(nèi)容的基因。歷史已經(jīng)一再證明，B站游戲業(yè)務最好還是安于發(fā)行和聯(lián)運，不要嘗試自研。
B站管理層一直不信邪，上個季度還宣稱計劃在幾年內(nèi)把自研游戲占整個游戲收入的比例提升到50%。這毫無可能性，近乎癡人說夢。哪怕通過激進的收購去搶游戲產(chǎn)品，也是不可能的——騰訊和字節(jié)跳動早已殺紅了眼、武裝到了牙齒，在全球搶奪一切稍微有點檔次的自研游戲公司。這種情況下還能被B站收購的公司，恕我直言，條件一定不怎么樣。
而且，就算能夠收購優(yōu)秀的自研公司，又怎么樣呢？B站管理層不懂游戲，也很難找到足夠資深的懂游戲的人。這與騰訊、網(wǎng)易形成了天壤之別。B站在游戲產(chǎn)品上的冒險，就像二戰(zhàn)期間德軍在北非的冒險一樣，毫無戰(zhàn)略意義。
第二是對內(nèi)容公司，包括影視公司、MCN和UP主工作室的投資。這個領域的水很深，到處是地雷，而且蘊含著很多利益交換的可能性。我無意質(zhì)疑B站管理層和投資部門的專業(yè)性，但是人在河邊走，很難不濕鞋。
何況，即便B站在內(nèi)容投資方面取得了成功，甚至以此為依托發(fā)展出了自主的頭部內(nèi)容，那又怎么樣呢？愛優(yōu)騰過去幾年做的“自主頭部內(nèi)容”還少嗎？B站不想做下一個愛優(yōu)騰吧？無論是投國創(chuàng)動漫、投真人電影還是投UP主，真能帶來比愛優(yōu)騰更好的結(jié)局嗎？
時至今日，資本市場早就取得了共識：中國不可能產(chǎn)生Netflix或YouTube這樣的公司，至少現(xiàn)在不可能。如果B站想挑戰(zhàn)這個定律，那就是想挑戰(zhàn)整個體系。別說B站了，就算讓騰訊、阿里或字節(jié)跳動去挑戰(zhàn)，也是不可能的，想都不要想。
第三是對一些完全無關的公司的投資，例如2021年8月對中國電信的投資，10月對觀察者網(wǎng)的投資，還有對新消費、元宇宙等賽道的投資。這些投資讓人完全摸不著頭腦：它們能與B站的主營業(yè)務產(chǎn)生什么協(xié)同效應？能讓B站的生存環(huán)境變好？理想很豐滿，現(xiàn)實很骨感。
如果B站希望像騰訊那樣，把投資打造為一項核心競爭力，那就太高估自己了。騰訊投資之所以能取得今天的成就，首先要歸功于總裁劉熾平的精準眼光、他領導的投資團隊的強大執(zhí)行力，其次要歸功于微信和QQ為被投對象提供的流量資源。B站兩者都沒有。
親愛的B站管理層（名字就不點了），能夠把公司做到現(xiàn)在的規(guī)模，你們當然是比較優(yōu)秀的。但是，如果你們認為自己跟劉熾平、馬曉軼一樣優(yōu)秀，那就錯了。相信你們也不會這樣認為。既然如此，就不要試圖把投資變成一項核心競爭力。
總而言之，我呼吁B站盡快停止毫無意義的對外投資，把資源集中于主營業(yè)務，尤其是提高運營團隊的效率，提高UGC生態(tài)系統(tǒng)的豐富度。時代不同了，現(xiàn)在不是對外冒險的時候，已經(jīng)投出去的砝碼也應該想辦法收回來。要與投資者建立長期的良好關系，不要輕舉妄動、揮霍他們的信任。
不過，我的上述呼吁肯定不會產(chǎn)生任何效果。因為直到1945年3月，德軍仍然沒有認清形勢，還在進行徒勞無功的戰(zhàn)略反擊。在匈牙利巴拉頓湖方向的“春醒”行動當中，他們竟然妄想用一個裝甲集團軍吃掉蘇軍的一個方面軍，徹底奪回東線南翼戰(zhàn)場的主動權(quán)。
德軍當然沒有做到這一點。在蘇軍開始反擊后24小時，德軍全部被殲滅或驅(qū)逐回進攻出發(fā)點。一個月以后，蘇軍占領了維也納和柏林，為第三帝國劃上了句號。
